Vergangene Prüfungsarbeiten Mit diesen Ressourcen beachten Sie bitte folgendes: Alle Fragenpapiere und Lösungen sind das Urheberrecht von ACCA und können nur für den Unterricht und den Studierenden in Vorbereitung auf ihre ACCA Prüfungen verwendet werden. Sie können nicht in irgendeiner Form veröffentlicht werden (Papier oder weiche Kopie), oder verkauft für Gewinn in irgendeiner Weise, ohne vorher die ausdrückliche Erlaubnis von ACCA zu gewinnen. Sie können auch nicht als Prüfungen, ganz oder teilweise, von anderen Institutionen oder Vergabeorganisationen verwendet werden. Die auf der Website veröffentlichten Fragenpapiere und Lösungen erscheinen wie bei der Prüfung der Prüfungen. Sie wurden nicht für irgendwelche Änderungen in der Gesetzgebung oder Standards aktualisiert, noch irgendwelche Lehrpläne und Frage ändert sich. So müssen sie bei der Vorbereitung auf aktuelle Prüfungen mit Vorsicht angewendet werden. Aktualisierte Versionen der Fragen und Lösungen, soweit relevant, können durch den Kauf eines Exam Kit oder Practice und Revision Kit von ACCAs Approved Content Provider erhalten werden. Vier Prüfungssitzungen Mit der Einführung der vier Prüfungssitzungen werden wir weiterhin die gleiche Anzahl von Prüfungen, zwei pro Jahr und zu gleicher Zeit nach den Dezember - und Juni-Prüfungssitzungen veröffentlichen. Diese Prüfungen werden aus Fragen erstellt, die vom Prüfungs-Team aus den beiden vorangegangenen Sitzungen ausgewählt wurden. Das heißt, sie werden nicht die gesamte September - oder Dezember-Prüfung zum Beispiel widerspiegeln, sondern werden Fragen enthalten, die für die Schüler am besten geeignet sind. Die von unseren Zulassungsinhabern veröffentlichten Fragenbanken werden diese Fragen und Lösungsvorschläge enthalten, die wie oben beschrieben aktualisiert wurden. Download Vergangenheit Prüfung PapiereExchange gehandelt Devisen Derivate Das Ziel dieses Artikels ist es, sowohl Devisen-Futures und Optionen mit realen Marktdaten zu betrachten. Die Grundlagen, die in der jüngsten Vergangenheit gut untersucht wurden, werden schnell wieder besucht. Der Artikel wird dann Bereiche betrachten, die in Wirklichkeit von bedeutsamer Bedeutung sind, die aber bislang nicht in hohem Maße untersucht wurden. Devisen-Futures die Grundlagen SCENARIO Stellen Sie sich vor, es ist 10. Juli 2014. Ein britisches Unternehmen hat eine US6.65m Rechnung, um am 26. August 2014 zu zahlen. Sie sind besorgt darüber, dass Wechselkursschwankungen die Kosten erhöhen könnten und daher versuchen, die Kosten effektiv zu beheben Mit börsengehandelten Futures. Der aktuelle Kassakurs beträgt 1.71110. Die Forschung zeigt, dass Futures, bei denen die Kontraktgröße aufgeführt ist, auf der CME Europe Exchange zu folgenden Preisen erhältlich sind: September Verfall 1.71035 Dezember Verfall 1.70865 Die Kontraktgröße beträgt 100.000 und die Futures sind in US pro 1 angegeben. Hinweis: CME Europe Ist eine in London ansässige Derivate-Börse. Es handelt sich um eine hundertprozentige Tochtergesellschaft der CME Group, die zu den weltweit führenden und verschiedensten Derivatemärkten gehört und durchschnittlich drei Milliarden Kontrakte im Wert von rund 1 Quadrillion jährlich abwickelt. 1. Tag September: Die ersten Futures zu reifen Nach dem erwarteten Zahlungsdatum (Transaktionsdatum) gewählt. Als das erwartete Transaktionsdatum ist der 26. August, werden die September-Futures, die Ende September reifen, gewählt. 2. BuySell Verkauf: Da die Kontraktgröße lautet und die britische Firma verkauft wird, um zu kaufen, sollten sie die Futures verkaufen. 3. Wie viele Verträge 39 Da der Betrag, der abgesichert werden soll, darin besteht, dass man in die Kontaktgröße umgewandelt werden muss. Diese Umwandlung erfolgt mit dem gewählten Futures-Preis. Daher ist die Anzahl der Verträge erforderlich: (6.65m 1.71035) 100.000 39. ZUSAMMENFASSUNG Das Unternehmen verkauft 39 September Futures bei 1.71035. Ergebnis am 26. August: Am 26. August war folgendes zutreffend: Spot-Rate 1.65770 September Futures-Preis 1.65750 Tatsächliche Kosten: 6.65m1.65770 4,011,582 Gainloss on Futures: Da sich der Wechselkurs für das britische Unternehmen nachteilig bewegt hat, ist ein Gewinn zu erwarten Futures-Hecke Dieser Gewinn ist gesichert. Der Gesamtgewinn ist also: 0,05285 x 39 Kontrakte x 100.000 206,115 Alternativ bedeutet die Vertragsvorgabe für die Futures, dass die Tickgröße 0,00001 beträgt und dass der Tickwert 1 ist. Daher könnte die Gesamtverstärkung auf folgende Weise berechnet werden: 0,052850.00001 5.285 ticks 5.285 ticks x 1 x 39 verträge 206,115 Dieser Gewinn wird mit dem Kassakurs umgerechnet, um einen Gewinn von: 206,1151.65770 124,338 zu erzielen. Diese Gesamtkosten sind die tatsächlichen Kosten abzüglich des Gewinns auf den Futures. Es liegt in der Nähe des Erhalts von 3.886.389, dass die Firma ursprünglich erwartet, dass die Kassakurs am 10. Juli, wenn die Hecke eingerichtet wurde. (6,65m1,71110). Dies zeigt, wie die Hedge das Unternehmen gegen einen ungünstigen Wechselkurs verschoben hat. ZUSAMMENFASSUNG Alle oben genannten sind wesentliche Grundkenntnisse. Da die Prüfung zu einem bestimmten Zeitpunkt festgelegt ist, ist es unwahrscheinlich, dass der Futures-Preis und der Kassakurs für das zukünftige Transaktionsdatum gegeben werden. Daher müsste eine effektive Rate anhand der Basis berechnet werden. Alternativ kann davon ausgegangen werden, dass der zukünftige Kassakurs der Forward Rate entspricht und dann eine Schätzung des Futures-Kurses am Transaktionsdatum mit Basis berechnet werden kann. Die Berechnungen können dann wie oben durchgeführt werden. Die Fähigkeit, dies zu tun, hätte vier Punkte in der Juni 2014 Paper P4 Prüfung verdient. Ebenso hätte ein anderes oder zwei Marken für einen vernünftigen Rat verdient werden können, wie die Tatsache, dass ein Futures-Hedge den zu zahlenden Betrag effektiv festlegt und diese Margen während der Laufzeit der Absicherung fällig werden. Es sind einige dieser Bereiche, die wir jetzt weiter erforschen werden. Devisen-Futures Sonstige Emissionen INITIAL MARGIN Wenn eine Futures-Hedge eingerichtet ist, ist der Markt besorgt darüber, dass die Partei, die eine Position durch Kauf oder Verkauf von Futures eröffnet, keine Verluste erleiden kann. Daher verlangt der Markt, dass eine Einzahlung in ein Margin-Konto gesetzt wird, wobei der Broker diese Einzahlung verwendet wird, wird die Anfangsspanne genannt. Diese Fonds gehören immer noch der Partei an, die die Hecke aufbaut, aber vom Makler kontrolliert wird und verwendet werden kann, wenn ein Verlust entsteht. In der Tat wird die Partei, die die Hecke aufbaut, Zinsen auf den Betrag beziehen, der in ihrem Konto bei ihrem Makler gehalten wird. Der Makler wiederum hält eine Margin-Konto mit dem Austausch, so dass die Börse hält ausreichende Einlagen für alle Positionen von Maklern Kunden gehalten. In dem Szenario über der CME-Vertragsspezifikation für die Futures-Staaten, dass eine anfängliche Marge von 1.375 pro Vertrag erforderlich ist. Bei der Gründung des Sicherungsgeschäfts am 10. Juli müsste die Gesellschaft jedoch eine anfängliche Marge von 1.375 x 39 Verträgen 53.625 in ihre Margin-Rechnung zahlen. Bei der aktuellen Kassakurs würden die Kosten dafür 53.6251.71110 31.339 betragen. MARKIERUNG DES MARKTES In dem oben genannten Szenario wurde der Gewinn am Transaktionsdatum insgesamt ausgearbeitet. In Wirklichkeit wird der Gewinn oder Verlust täglich berechnet und dem Margin-Konto gutgeschrieben oder belastet. Dieser Vorgang wird als Markierung auf den Markt gebracht. Mit der Einrichtung des Sicherungsgeschäfts am 10. Juli wird ein Gewinn oder Verlust auf Basis des Futures-Settlement-Preises von 1.70925 am 11. Juli berechnet. Dies kann in der gleichen Weise berechnet werden, wie der Gesamtgewinn berechnet wurde: Verlust in Zecken 0,005450.00001 545 Gesamtverlust 545 Zecken x 1 x 39 Verträge 21.255. Dieser Verlust würde dem Margin-Konto belastet, wodurch der Saldo auf 62.595 21.255 41.340 reduziert wird. Dieser Vorgang würde am Ende eines jeden Börsentages fortgesetzt, bis das Unternehmen beschlossen hat, ihre Position durch den Kauf von 39 September-Futures zu schließen. WARTUNG MARGIN, VARIATION MARGIN UND MARGIN CALLS Nach der Einrichtung der Hedge und bezahlt die anfängliche Marge in ihre Margin-Konto mit ihrem Makler, kann das Unternehmen verpflichtet werden, in zusätzlichen Beträgen zahlen, um eine angemessene Kaution zu halten, um den Markt vor Verlusten des Unternehmens zu schützen Kann entstehen Der Saldo auf dem Margin-Konto darf nicht unter die so genannte Wartungsspanne fallen. In unserem Szenario stellt die CME-Vertragsvorgabe für die Futures fest, dass eine Wartungsspanne von 1.250 pro Vertrag erforderlich ist. Angesichts der Tatsache, dass das Unternehmen 39 Verträge verwendet, bedeutet dies, dass der Saldo auf dem Margin-Konto nicht unter 39 x 1.250 48.750 fallen darf. Wie Sie sehen können, stellt dies am 11. Juli oder 14. Juli kein Problem dar, da Gewinne gemacht wurden und der Saldo auf dem Margin-Konto gestiegen ist. Am 15. Juli wird jedoch ein erheblicher Verlust erhoben und der Saldo der Margin-Rechnung auf 41.340 reduziert, was unter dem geforderten Mindestniveau von 48.750 liegt. Daher muss das Unternehmen eine zusätzliche 7.410 (48.750 41.340) in ihre Margin-Konto zahlen, um die Absicherung zu halten. Dies müsste bei dem bei der Zahlung geltenden Kassakurs bezahlt werden, es sei denn, das Unternehmen verfügt über ausreichende Mittel, um es zu finanzieren. Wenn diese zusätzlichen Mittel gefordert werden, heißt es ein Margin Call. Die notwendige Zahlung wird als Variation Margin bezeichnet. Wenn das Unternehmen diese Zahlung nicht leistet, dann hat das Unternehmen nicht mehr genügend Ablagerung, um die Absicherung aufrechtzuerhalten und Maßnahmen werden ergriffen, um die Schließung der Hecke zu beginnen. In diesem Szenario, wenn das Unternehmen die Variationsmarge nicht bezahlt hat, würde der Saldo auf dem Margin-Konto bei 41.340 bleiben, und angesichts der Wartungsspanne von 1.250 ist dies nur ausreichend, um eine Absicherung von 41.3401.250 33 Verträgen zu unterstützen. Da 39 Futures-Kontrakte anfänglich verkauft wurden, würden sechs Verträge automatisch zurückgekauft, so dass die Märkte, die den Verlusten ausgesetzt sind, die das Unternehmen machen könnte, auf nur 33 Verträge reduziert werden. Gleichermaßen wird das Unternehmen nun nur noch eine Hedge auf Basis von 33 Verträgen haben und angesichts der zugrunde liegenden Transaktionen für 39 Verträge nun unterschätzt werden. Umgekehrt kann ein Unternehmen Gelder aus ihrem Margin-Konto ziehen, solange der Saldo auf dem Konto bleibt oder über dem Wartungsspiegel liegt, der in diesem Fall die 48.750 berechnet wird. Devisenoptionen die Grundlagen SCENARIO Stellen Sie sich vor, dass es heute der 30. Juli 2014 ist. Ein britisches Unternehmen hat am 26. August 2014 eine 4,4 Mio. Quittung erwartet. Der aktuelle Kassakurs beträgt 0,7915. Sie sind besorgt darüber, dass nachteilige Wechselkursschwankungen den Erhalt reduzieren könnten, aber profitieren, wenn günstige Wechselkursschwankungen den Erhalt erhöhen würden. Daher haben sie sich entschlossen, börsengehandelte Optionen zu nutzen, um ihre Position abzusichern. Die Forschung zeigt, dass Optionen an der Börse von CME Europe verfügbar sind. Die Kontraktgröße beträgt 125.000 und die Futures sind in 1 angeführt. Die Optionen sind amerikanische Optionen und können daher jederzeit bis zu ihrem Fälligkeitsdatum ausgeübt werden. 1. Datum September: Die verfügbaren Optionen reifen Ende März, Juni, September und Dezember. Die Wahl erfolgt in gleicher Weise wie die relevanten Futures-Kontrakte gewählt werden. 2. CallsPuts Puts: Da die Kontraktgröße lautet und die britische Firma verkauft wird, sollten sie die Optionen für den Verkauf von Put-Optionen nutzen. 3. Welcher Ausübungspreis 0.79250 Ein Auszug aus den verfügbaren Ausübungspreisen zeigte folgendes: So wählt das Unternehmen den Ausübungspreis von 0.79250, da er den maximalen Nettoempfang gibt. Alternativ könnte das Ergebnis für alle verfügbaren Ausübungspreise berechnet werden. In der Prüfung könnten entweder beide Raten vollständig ausgewertet werden, um zu zeigen, welches das bessere Ergebnis für die Organisation ist oder ein Ausübungspreis ausgewertet werden könnte, aber mit einer Rechtfertigung für die Auswahl dieses Ausübungspreises über dem anderen. 4. Wieviel 35 Dies wird in ähnlicher Weise wie die Berechnung der Anzahl der Futures berechnet. Folglich ist die Anzahl der benötigten Optionen: 4.4m0.125m 35 ZUSAMMENFASSUNG Das Unternehmen kauft 35 September Put-Optionen mit einem Ausübungspreis von 0,79250 Prämie zu zahlen 0,00585 x 35 Verträge x 125.000 25.594 Ergebnis am 26. August: Am 26. August folgte folgendes True: Spot-Rate 0.79650 Da es einen günstigen Wechselkurs verschoben hat, wird die Option gestrichen werden können, werden die Gelder am Kassakurs umgerechnet und das Unternehmen wird von der günstigen Wechselkursbewegung profitieren. Daher werden 4,4m x 0,79650 3,504,600 empfangen. Der Nettobeleg nach Abzug der gezahlten Prämie von 25.594 beträgt 3.479.006. Anmerkung: Strikt eine Finanzgebühr sollte zu den Premium-Kosten hinzugefügt werden, wie es bezahlt wird, wenn die Hecke eingerichtet ist. Allerdings ist die Menge selten signifikant und daher wird es in diesem Artikel ignoriert werden. Wenn wir davon ausgehen, dass eine ungünstige Wechselkursveränderung eingetreten ist und sich der Kassakurs auf 0,78000 verlagert hat, dann könnten die Optionen ausgeübt werden und die Quittung wäre: Anmerkungen: 1. Dieser Nettobeleg ist effektiv der Mindestbeleg, als ob der Kassakurs Am 26. August ist etwas weniger als der Ausübungspreis von 0,79250, die Optionen können ausgeübt werden und ca. 3.461.094 erhalten werden. Kleine Änderungen an diesem Netto-Quittung können auftreten, da die 25.000 unterbewertet werden, werden mit dem Kassakurs umgerechnet am 26. August Transaktionsdatum. Alternativ könnte der gesicherte Betrag auf dem Vorwärtsmarkt abgesichert werden. Dies wurde hier nicht berücksichtigt, da die unterschätzte Menge relativ klein ist. 2. Aus Gründen der Einfachheit wurde davon ausgegangen, dass die Optionen ausgeübt wurden. Allerdings, da das Transaktionsdatum vor dem Fälligkeitsdatum der Optionen liegt, würde das Unternehmen in Wirklichkeit die Optionen wieder auf den Markt verkaufen und damit sowohl den intrinsischen als auch den zeitlichen Wert der Option nutzen. Durch die Ausübung profitieren sie nur von dem intrinsischen Wert. Die Tatsache, dass die amerikanischen Optionen jederzeit bis zu ihrem Fälligkeitstag ausgeübt werden können, gibt ihnen keinen wirklichen Nutzen gegenüber europäischen Optionen, die nur am Fälligkeitstag ausgeübt werden können, solange die Optionen in aktiven Märkten handelbar sind. Die Ausnahme ist vielleicht gehandelte Aktienoptionen, bei denen die Ausübung vor der Fälligkeit die Rechte an bevorstehenden Dividenden gewähren kann. ZUSAMMENFASSUNG Ein Großteil der oben genannten ist auch wesentliche Grundkenntnisse. Da die Prüfung zu einem bestimmten Zeitpunkt festgelegt ist, ist es unwahrscheinlich, dass der Kassakurs am Transaktionsdatum angegeben wird. Allerdings kann davon ausgegangen werden, dass der zukünftige Kassakurs der Forward Rate entspricht, die in der Prüfung wahrscheinlich ist. Die Fähigkeit, dies zu tun, hätte sechs Punkte im Juni 2014 Paper P4 Prüfung verdient. Ebenso hätten ein oder zwei Mark für einen vernünftigen Rat verdient. Devisenoptionen andere Terminologie Dieser Artikel konzentriert sich nun auf andere Terminologie, die mit Devisenoptionen und Optionen und Risikomanagement im Allgemeinen verbunden ist. Allzu oft vernachlässigen die Schüler diese, da sie ihre Bemühungen auf das Erlernen der grundlegenden Berechnungen konzentrieren. Allerdings würde die Kenntnis von ihnen den Schülern helfen, die Berechnungen besser zu verstehen und ist ein wesentliches Wissen, wenn sie in eine Diskussion über Optionen eingehen. LANGE UND KURZE POSITIONEN Eine lange Position ist eine, wenn man glaubt, dass der Wert des zugrunde liegenden Vermögenswertes steigt. Zum Beispiel, wenn Sie Aktien in einem Unternehmen besitzen, haben Sie eine lange Position, wie Sie vermutlich glauben, dass die Aktien in der Zukunft steigen werden. Du sollst lange in dieser Firma sein. Eine kurze Position ist eine gehalten, wenn man glaubt, dass der Wert des zugrunde liegenden Vermögenswertes fallen wird. Zum Beispiel, wenn Sie Optionen kaufen, um eine Gesellschaft Aktien zu verkaufen, haben Sie eine kurze Position, wie Sie gewinnen würde, wenn der Wert der Aktien fiel. Du sollst in dieser Firma kurz sein. UNTERLIEGENDE POSITION In unserem oben genannten Beispiel, wo ein britisches Unternehmen eine Quittung erwartet hat, wird das Unternehmen gewinnen, wenn die Wertschöpfung, also das Unternehmen, lange dauert. Gleichermaßen würde das Unternehmen gewinnen, wenn die Wertschätzung daher das Unternehmen kurz ist. Das ist ihre zugrunde liegende Position. Um eine effektive Absicherung zu schaffen, muss das Unternehmen die entgegengesetzte Position schaffen. Dies wurde erreicht, da innerhalb der Hecke Put-Optionen gekauft wurden. Jede dieser Optionen gibt dem Unternehmen das Recht, 125.000 zu dem Ausübungspreis zu verkaufen und den Kauf dieser Optionen bedeutet, dass das Unternehmen gewinnen wird, wenn der Wert fällt. Daher sind sie kurz. Daher ist die Position, die in der Hedge genommen wird, entgegengesetzt zu der zugrunde liegenden Position und auf diese Weise wird das mit der zugrunde liegenden Position verbundene Risiko weitgehend eliminiert. Allerdings kann die Prämie zahlbar diese Strategie teuer machen. Es ist leicht, mit Optionsterminologie verwirrt zu werden. Zum Beispiel können Sie gelernt haben, dass der Käufer einer Option in einer langen Position ist und der Verkäufer einer Option in einer kurzen Position ist. Dies steht im Widerspruch zu dem, was oben erwähnt wurde, wo der Kauf der Put-Optionen macht das Unternehmen kurz in. Allerdings ist ein Option Käufer gesagt, lange zu sein, weil sie glauben, dass der Wert der Option selbst steigen wird. Der Wert der Put-Optionen wird steigen, wenn der Wert fällt. Daher, durch den Kauf der Put-Optionen das Unternehmen nimmt eine Short-Position in, aber ist lange die Option. HEDGE RATIO Das Hedge-Verhältnis ist das Verhältnis zwischen der Änderung eines Optionen-theoretischen Wertes und der Kursänderung des zugrunde liegenden Vermögenswertes. Das Hedge-Verhältnis entspricht N (d 1), das als Delta bezeichnet wird. Die Studierenden sollten mit N (d 1) aus ihrem Studium des Black-Scholes-Optionspreismodells vertraut sein. Was die Schüler nicht wissen können, ist, dass eine Variante des Black-Scholes-Modells (die Grabbe-Variante, die nicht mehr prüfbar ist) verwendet werden kann, um Währungsoptionen zu bewerten und somit auch N (d 1) oder das Hedge-Verhältnis zu sein Berechnet für Währungsoptionen. Wenn wir also davon ausgehen würden, dass das Hedge-Verhältnis oder N (d 1) für die im Beispiel verwendeten Exchange-gehandelten Optionen 0,95 betrug, würde dies bedeuten, dass jede Änderung der relativen Werte der zugrunde liegenden Währungen nur eine Änderung der Option bewirken würde Wert, der 95 der Veränderung des Wertes der zugrunde liegenden Währungen entspricht. Daher würde ein 0,01 pro Wechsel am Spotmarkt nur eine 0,0095 pro Veränderung des Optionswertes verursachen. Diese Informationen können verwendet werden, um eine bessere Schätzung der Anzahl der Optionen, die das Unternehmen verwenden sollte, um ihre Position zu sichern, so dass jeder Verlust in der Spot-Markt ist genauer abgestimmt durch den Gewinn auf die Optionen: Anzahl der Optionen erforderlich, um zu hecken (Kontraktgröße x Hedge Ratio) In unserem Beispiel oben wäre das Ergebnis: 4.4m (0.125mx 0.95) 37 Optionen Fazit Dieser Artikel hat einige der grundlegenden Berechnungen für Devisentermingeschäfte und Optionsfragen mit realen Marktdaten überprüft und Hat zusätzlich einige andere Schlüsselthemen und Terminologie betrachtet, um Wissen und Vertrauen in diesem Bereich weiter zu bauen. William Parrott, freiberuflicher Tutor und Senior FM Tutor, MAT Uganda
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